百億存貨重壓下的海瀾之家 多元化之路難行

11月9日，海瀾之家股份有限公司（以下簡稱“海瀾之家”）公開發(fā)行30億元人民幣可轉(zhuǎn)換公司債券，募資將用于多項業(yè)務(wù)的發(fā)展。近年來，海瀾之家為尋找新的利潤增長點，多元化擴張道路愈發(fā)迅猛。不僅門店數(shù)量激增，產(chǎn)品布局也由男裝跨界到了女裝、童裝、家居等領(lǐng)域。然而，隨著海瀾之家的多元化擴張，居高不下的庫存為該品牌的發(fā)展帶來隱憂。2017年上半年，海瀾之家存貨量已經(jīng)達到86.75億元，遠(yuǎn)高于其他服裝品牌。與此同時，業(yè)績增速放緩、經(jīng)營模式失靈也為海瀾之家多元化之路增加了不少難題。

急速多元

11月9日，海瀾之家發(fā)布公告稱，公司將發(fā)行價值30億元的可轉(zhuǎn)換為公司A股股票的可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金主要用于產(chǎn)業(yè)鏈信息化升級、物流園區(qū)建設(shè)及女裝愛居兔研發(fā)辦公樓建設(shè)，升級信息化項目。

海瀾之家表示，物流園區(qū)項目建成后，將進一步提升物流處理能力，與公司的電商業(yè)務(wù)發(fā)展相匹配，同時支持未來三年愛居兔業(yè)務(wù)快速增長對物流倉儲的需求，并解決退貨過程中剪標(biāo)、換標(biāo)、臨時周轉(zhuǎn)等輔助性工作對倉庫的需求，提升現(xiàn)有倉儲系統(tǒng)的使用率。

近年來，海瀾之家致力于全渠道發(fā)展，逐步加大電商和女裝業(yè)務(wù)，其中女裝業(yè)務(wù)增勢明顯。北京商報記者發(fā)現(xiàn)，海瀾之家旗下女裝品牌愛居兔近些年持續(xù)盈利，發(fā)展勢頭良好。2016年愛居兔營業(yè)收入達到5.1億元，同比增長67.17%，而主品牌海瀾之家營收僅同比增長8.98%。2017年1-9月，愛居兔營業(yè)收入同比增長76.96%，位于各品牌增長之首。2015年末、2016年末及2017年9月末，愛居兔門店分別為306家、630家及921家。

今年下半年，海瀾之家相繼在女裝、童裝、家居等業(yè)務(wù)方面發(fā)力，加快多元化布局。8月14日，海瀾之家對有“中國版Zara”之稱的快時尚品牌UR增資1億元，首期認(rèn)購后者不超過10%的股權(quán)。10月9日，海瀾之家全資子公司江陰海瀾之家以自有資金人民幣6.6億元，受讓英氏嬰童用品有限公司44.0039%的股權(quán)。9月24日，海瀾之家旗下生活方式類家居品牌Heilan Home優(yōu)選生活館在張家港曼巴特購物廣場開幕。目前Heilan Home優(yōu)選生活館線下門店共有4家，售賣的商品種類包括服裝、生活雜貨以及時尚家居領(lǐng)域，涉及品類近2000種。

存貨猛增

隨著海瀾之家向多品牌集群的擴張，居高不下的存貨為該品牌的發(fā)展帶來隱憂。2015年，海瀾之家存貨為95.79億元，相比2014年的60.86億元增加了近35億元。海瀾之家表示，存貨增加是因公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大增加備貨，且2015年暖冬氣候?qū)е落N售未及預(yù)期所致。2016年，海瀾之家的存貨雖然下降到86.32億元，但周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了18天。

值得注意的是，2017年上半年，海瀾之家存貨已經(jīng)達到86.75億元。北京商報記者查閱其他服裝企業(yè)業(yè)績報告發(fā)現(xiàn)，相比于七匹狼(9.480, 0.14, 1.50%)7.34億元存貨、雅戈爾11.8億元存貨，海瀾之家的存貨量顯然過高。

存貨高居不下，海瀾之家的業(yè)績也開始出現(xiàn)放緩的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，雖然海瀾之家的利潤在逐年增長，但是速度已經(jīng)放緩。2014-2016年，海瀾之家凈利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元；凈利潤增長率分別為75.83%、24.50%、5.74%。2017年前三季度，海瀾之家凈利潤為25.12億元，同期增長僅為3.4%。

服裝觀察人士程偉雄在接受北京商報記者采訪時表示，海瀾之家業(yè)績增速放緩與盲目擴張有關(guān)。服裝企業(yè)的存貨是一個共性問題，而海瀾之家高存貨反映的是該公司在多元化過程中出現(xiàn)的經(jīng)營模式問題。全品類擴張并非易事，品類的延伸應(yīng)該是在主品牌及業(yè)務(wù)發(fā)展良好基礎(chǔ)下的一種補充，目前海瀾之家跨界開設(shè)集合店鋪品類并延伸到家居等行業(yè)顯得有些倉促。

多元之痛

近百億庫存尚待解決，業(yè)績增速也逐漸放慢，在多元化布局之路上，海瀾之家面臨不少壓力。正因如此，海瀾之家擴張之路似乎也有所調(diào)整。從海瀾之家門店增長數(shù)量來看，海瀾之家對主品牌實施了偏穩(wěn)健的門店擴張策略，新增店鋪同比減少了296家。而2014-2016年，海瀾之家門店數(shù)量分別為3348家、3990家、5243家，呈直線上升狀態(tài)。截至2017年9月，海瀾之家門店數(shù)量已經(jīng)達到5608家。

“現(xiàn)在的海瀾之家逐步將店面由原來的二三線城市擴展到一線城市，店面規(guī)模逐漸做大。但隨著一線城市店鋪的不斷加大和拓寬，消費群體的轉(zhuǎn)移使海瀾之家的銷售情況不理想，造成較大庫存。擴張開店確實能解決一些庫存問題，但店鋪發(fā)展到一定程度就會有瓶頸，最終也會導(dǎo)致庫存消耗量、產(chǎn)能規(guī)劃和現(xiàn)實的銷售情況不成正比�！背虃バ鄯Q。

此外，海瀾之家的經(jīng)營模式也為多元化之路增加了障礙。據(jù)了解，海瀾之家的線下銷售環(huán)節(jié)主要采取自營與加盟相結(jié)合的管理模式。海瀾之家與加盟商結(jié)為利益共同體，實現(xiàn)低成本快速擴張。海瀾之家不收取加盟費，加盟店由加盟商自籌資金、以自身名義辦理工商稅務(wù)登記手續(xù)設(shè)立。加盟商只負(fù)責(zé)支付相關(guān)費用，不參與加盟店的具體經(jīng)營，所有門店的內(nèi)部管理均委托海瀾之家全面負(fù)責(zé)。海瀾之家與加盟商之間的銷售結(jié)算采用委托代銷模式，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險，商品實現(xiàn)最終銷售后，加盟店與海瀾之家根據(jù)協(xié)議約定結(jié)算公司的營業(yè)收入。

程偉雄表示，在海瀾之家品牌不斷做大的過程中，很難有供應(yīng)商愿意出幾千萬甚至上億元拿貨，導(dǎo)致海瀾之家必須自己出資買貨，因此采購成本不斷增加。另外，現(xiàn)在跟風(fēng)海瀾之家經(jīng)營模式的品牌越來越多，可替代的品牌在逐步增加，消費者可選擇的空間也不斷加大，這給海瀾之家的銷售造成了沖擊。“如果海瀾之家只是作為一個商業(yè)模式來經(jīng)營，而無法滿足消費者需求，最終可能隨著時代變遷和消費升級而被淘汰�！背虃バ壅f。