梅西被踢出標(biāo)普500！162歲百貨帝國(guó)消亡啟示錄

4月1日早間，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司宣布，美國(guó)老牌零售巨頭梅西百貨將被剔出標(biāo)普500指數(shù)，且從4月6日起加入標(biāo)普小盤股600指數(shù)。

梅西離場(chǎng)后，空調(diào)制造商開利全球（Carrier Global）將接替其在標(biāo)普500中的位置，后者上月剛從聯(lián)合技術(shù)公司分拆出來(lái)成為一家獨(dú)立公司。

標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司表示：“去年以來(lái)，梅西百貨的經(jīng)營(yíng)狀況便迅速惡化，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流16億美元，為歷年最低，因此梅西百貨的市值更能代表小盤市場(chǎng)空間�！�

2020年開局至今，梅西百貨股價(jià)下跌了超過(guò)70%。截至昨日收盤，該股收跌9.78%，至4.43美元，市值僅為15億美元，約為2019年底的四分之一，與2015年高峰時(shí)的240億美元相距甚遠(yuǎn)。

新冠肺炎疫情就像最后一根稻草，壓向梅西，隨之而來(lái)的是關(guān)店潮、“被動(dòng)式”員工休假及減薪。截至今年3月31日，美國(guó)所有的梅西百貨商店都關(guān)門了，并且未決定何時(shí)重新開業(yè)。

此外，本周一，其還宣布將讓大多數(shù)員工開始休假，并下調(diào)其董事及以上級(jí)別管理人員的薪酬�！拔覀儗⒁宰畹蛦T工數(shù)量來(lái)維持基本的運(yùn)營(yíng)。” 但其數(shù)字化業(yè)務(wù)如配送中心等，將減少休假。

冰凍三尺非一日之寒，實(shí)際上，早在疫情爆發(fā)前，梅西百貨已身處困境。截止2019年其已累計(jì)關(guān)閉超百家門店。2020年2月24日，其還宣布將在3年內(nèi)關(guān)停125家盈利墊底的門店并削減2000個(gè)崗位。

據(jù)悉，這些門店大約占該公司門店總數(shù)的五分之一，年銷售額合計(jì)14億美元。

與其同時(shí)，梅西百貨宣布暫停股息發(fā)放、降低信貸額度、凍結(jié)招聘和支出，削減成本以應(yīng)對(duì)危機(jī)。2019年其股價(jià)已累計(jì)大跌45.60%，是標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最差的零售股。

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從雜貨店到百貨巨頭，并購(gòu)制勝

梅西百貨的故事，誕生于美國(guó)城市化催生的百貨開業(yè)潮中。

1858年，Rowland Hussy Macy在紐約廉租區(qū)開辦了一家RH Macy＆Co.雜貨店。開業(yè)當(dāng)日總銷售額僅為11.06美元，而至第一年結(jié)束時(shí)，公司全年銷售額已達(dá)約8.5萬(wàn)美元。

1902年，RH Macy＆Co.雜貨店遷至紐約先驅(qū)廣場(chǎng)，更名為“梅西百貨”。至1924年紐約第七大道完工后，該店被譽(yù)為“全球最大”實(shí)體超級(jí)百貨商店。品牌flag立起后，梅西百貨通過(guò)幾次收購(gòu)，完成了在美國(guó)國(guó)內(nèi)的初次擴(kuò)張。

二戰(zhàn)后，美國(guó)的商業(yè)進(jìn)程被推向高潮：汽車在中產(chǎn)階級(jí)中普及，郊區(qū)蓬勃發(fā)展；人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，零售業(yè)快速增長(zhǎng)，百貨公司銷售額遽升。

梅西百貨通過(guò)前期并購(gòu)整合橫向擴(kuò)張，以規(guī)模優(yōu)勢(shì)降本增效，在這一輪百貨高速成長(zhǎng)期中，成為了行業(yè)巨頭。

至20世紀(jì)70年代末80年代初，西爾斯年?duì)I收占美國(guó)GDP的1%（現(xiàn)今亞馬遜也僅占0.8%），成為全球最大百貨零售商，梅西百貨緊隨其后。而當(dāng)時(shí)的沃爾瑪，還只是中西部的區(qū)域性超市。

故事的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，出現(xiàn)在了20世紀(jì)80年代。彼時(shí)，連鎖店、超市、倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店等新興的細(xì)分業(yè)態(tài)如雨后春筍般冒出，席卷美國(guó)零售市場(chǎng)，百貨公司的地位受到威脅，市場(chǎng)份額隨之被瓜分。

白熱化競(jìng)爭(zhēng)下，美國(guó)零售業(yè)邁入大兼并時(shí)代。1981-1989年，沃爾瑪門店數(shù)從491家增至1528家（數(shù)據(jù)來(lái)自沃爾瑪官網(wǎng)），十年間股價(jià)更是翻了45倍。

1990年，沃爾碼超越百貨巨頭西爾斯搖身變?yōu)槊绹?guó)第一零售巨擘。進(jìn)入90年代，倉(cāng)儲(chǔ)式會(huì)員制超市大繁盛，讓好市多股價(jià)十年間上漲了649%，而沃爾瑪?shù)墓蓛r(jià)亦上漲了1034%。

面對(duì)著商超玩家們的進(jìn)攻，梅西百貨卻表現(xiàn)得如“局外人”般冷靜，依舊采取其在首輪擴(kuò)張中的思維，相繼在佛羅里達(dá)、休斯頓、新奧爾良多地復(fù)制百貨門店，試圖“以量取勝”。

它終是錯(cuò)失了發(fā)展其他細(xì)分業(yè)態(tài)的機(jī)會(huì)，在百貨業(yè)的下行周期面前，敗下陣來(lái)。

1992年，因未能適應(yīng)市場(chǎng)新變化，梅西百貨宣告破產(chǎn)。1994年圣誕節(jié)前夕，被其曾有意收購(gòu)的聯(lián)合百貨(Federated Department Stores)納入麾下，進(jìn)行重組。

千禧年后，網(wǎng)絡(luò)銷售拓寬了美國(guó)零售業(yè)渠道，政府放寬多個(gè)行業(yè)管制，疊加股市上揚(yáng)，新一輪大洗牌來(lái)了。

傳統(tǒng)百貨業(yè)，首當(dāng)其沖，收并購(gòu)頻繁。2000年起，梅西百貨的業(yè)績(jī)又開始下滑，營(yíng)收幾度呈負(fù)增長(zhǎng)，2001年達(dá)-34.7%，而其2002凈利潤(rùn)更是同比下跌396.4%。

被灰色籠罩著，梅西百貨的日子不太好過(guò)。于是，2005年8月，其收購(gòu)了五月百貨，包括約500家地區(qū)百貨商店和約700家婚紗禮服店，以期提升規(guī)模效應(yīng)來(lái)引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型，改變逆境。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅�梅西百貨的門店數(shù)量達(dá)到約900家，營(yíng)收大增41.9%至223.9億美元，市值亦同步大幅上揚(yáng)。

可靚麗的成績(jī)單，并不能掩飾住梅西百貨一直待解的根本性難題：經(jīng)營(yíng)效率低下。

雖然在2008年推出的MOM戰(zhàn)略（Magic Selling魔術(shù)營(yíng)銷、Omnichannel全渠道和My Macy’s本地化）后，梅西百貨的毛利率及凈利率出現(xiàn)快速回升，但持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，近些年又回到了“不溫不火”狀態(tài)。

很顯然，幾經(jīng)沉浮的梅西百貨，依舊迷戀著橫向并購(gòu)的老路來(lái)尋找業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)，卻始終未能踏出向上發(fā)展、拓寬渠道的腳步。

于企業(yè)而言，并購(gòu)既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。通過(guò)橫向并購(gòu)，企業(yè)得以擴(kuò)大規(guī)模以占領(lǐng)當(dāng)?shù)?本國(guó)/全球的市場(chǎng)，突破內(nèi)生增長(zhǎng)的限制，如早期的梅西百貨。

而縱向并購(gòu)，則能拓寬企業(yè)邊界，在原有市場(chǎng)已取得一定優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，以此為基礎(chǔ)，進(jìn)入細(xì)分市場(chǎng)，多元化經(jīng)營(yíng)以提高自身壁壘。   

至2015年，梅西百貨營(yíng)收同比降4.8%，歸母凈利潤(rùn)同比降29.75%，同店銷售同比降3%，一再跌落的業(yè)績(jī)讓這家老牌百貨惴惴不安，隨之而來(lái)的，是一波接一波的關(guān)店潮。

2016年8月，梅西百貨宣布“百家門店關(guān)閉計(jì)劃”，當(dāng)年關(guān)了66家門店，而在2017、2018年，則分別關(guān)店15家、12家。

對(duì)此，梅西百貨曾在年報(bào)中解釋，關(guān)店計(jì)劃是對(duì)公司中心業(yè)務(wù)的重大重組，以將資源集中于戰(zhàn)略重點(diǎn)。以通過(guò)精簡(jiǎn)其門店組合，提高運(yùn)營(yíng)效率，并執(zhí)行其房地產(chǎn)戰(zhàn)略（銷售部分門店提升房地產(chǎn)收入）。

關(guān)店潮的另一邊，梅西百貨在不斷發(fā)力線上銷售、折扣店和化妝品市場(chǎng)，擴(kuò)充Backstage（折扣店、奧特萊斯）和Bluemercury（中檔美妝零售）兩類門店。

截至2019年2月，梅西百貨以店中店的形式，已在其商場(chǎng)門店內(nèi)開設(shè)了165家Backstage，另外還有7家獨(dú)立門店，Backstage折扣店作為梅西百貨服飾品類的退出渠道，可以有效降低其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

但就其總資產(chǎn)凈利率的構(gòu)成來(lái)看，梅西百貨的存貨周轉(zhuǎn)較慢，2018財(cái)年其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為123.5，而沃爾瑪僅為41.1。

轉(zhuǎn)型的另一個(gè)重點(diǎn)，是全渠道建設(shè)。2014 年起，受到線上渠道的強(qiáng)烈沖擊，梅西的凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，2016 年凈利潤(rùn)僅為2014 年的40.5%。雖然，梅西早在1996年就已上線自營(yíng)電商平臺(tái)Macys.com，并逐步投入超20億元，但其卻始終未能根本跑通“全渠道”這一路子。2015年梅西在線銷售收入增加15%，而同期亞馬遜增幅高達(dá)48%。

梅西的繁榮與衰敗中，揭示了美國(guó)零售業(yè)的變遷，而傳統(tǒng)百貨業(yè)的走弱，或已成定局。

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傳統(tǒng)百貨黯淡，折扣零售店逆勢(shì)上位

當(dāng)然，梅西并不是時(shí)下美國(guó)傳統(tǒng)百貨式微的唯一案例。

全美百貨公司中銷售額排名第二的彭尼百貨自2011年起開始虧損，2012年實(shí)行關(guān)店調(diào)整戰(zhàn)略。截至2016年，彭尼百貨較2012 年共關(guān)閉了91家門店，占門店總數(shù)的8.2%。

同為傳統(tǒng)百貨龍頭的諾德斯特龍，2014年起盈利能力持續(xù)下滑，2016年凈利潤(rùn)僅為2014年的48.6%。

經(jīng)營(yíng)效率低下、盈利能力較弱，是梅西、彭尼、諾德斯特龍身上的共性。在疫情的沖擊下，它們已有的困境被放大。諾德斯特龍?jiān)?月17日宣布，將暫時(shí)關(guān)閉其在美國(guó)、加拿大和波多黎各的360多家門店，為期兩周。3月18日，彭尼百貨也宣布將關(guān)閉其美國(guó)國(guó)所有門店，至少到4月2日。

事實(shí)上，從近15年數(shù)據(jù)來(lái)看，百貨在美國(guó)零售市場(chǎng)份額是一路下滑，從2004年的6.4%下滑至2018年的2.34%。即便是百貨龍頭，也很難逆轉(zhuǎn)業(yè)態(tài)衰退趨勢(shì)，擁有120余年歷史的“百貨公司鼻祖”西爾斯集團(tuán)（Sears）連年關(guān)店、并于2018年11月正式申請(qǐng)破產(chǎn)。

據(jù)Coresight 統(tǒng)計(jì)，2019年1-10月美國(guó)零售業(yè)閉店數(shù)達(dá)7600家，遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時(shí)的6163 家，創(chuàng)下歷史新高。

危機(jī)之下，美國(guó)零售行業(yè)必將繼續(xù)加速整合，效率低下的門店、企業(yè)將被出清。

與傳統(tǒng)百貨走弱相對(duì)，美國(guó)折扣零售企業(yè)的表現(xiàn)亮眼，且股價(jià)不斷上揚(yáng)。其中，位居美國(guó)折扣零售企業(yè)第三的Burlington，自2013年IPO以來(lái)，股價(jià)飆升近10倍；而若排除拆股影響，“老大哥”TJX股價(jià)漲幅也超過(guò)10倍。

今年3月，相比梅西、彭尼百貨、諾德斯特龍66%、53%、61%的跌幅，TJX、羅斯百貨28%的跌幅明顯較小。

相比傳統(tǒng)百貨，折扣零售企業(yè)能有效解決供需痛點(diǎn)是其一大明顯優(yōu)勢(shì)。以美國(guó)折扣零售龍頭TJX為例：

特賣模式定價(jià)低廉、存貨周轉(zhuǎn)快，可幫助供應(yīng)商高效清理庫(kù)存，實(shí)現(xiàn)資金流、貨流、信息流的高效流轉(zhuǎn)；

精準(zhǔn)定位中產(chǎn)階級(jí)目標(biāo)客群，通過(guò)超高速展店實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品線和全球化布局。

在2008年金融危機(jī)期間，TJX擴(kuò)大了供應(yīng)商儲(chǔ)備，推動(dòng)商業(yè)模式升級(jí)，成為全球領(lǐng)先的廉價(jià)服裝和家庭時(shí)尚零售商，盈利增長(zhǎng)成功穿越經(jīng)濟(jì)周期。

在美國(guó)零售行業(yè)整體增長(zhǎng)下滑背景下，TJX 展現(xiàn)出強(qiáng)勁生命力，營(yíng)業(yè)收入從2000年的95.79 億美元增長(zhǎng)到2018 年的389.73億美元，復(fù)合增速8.1%。自2013年開始，其同比增速不斷提升，從6.0%上升到2018年的8.7%。

如此看來(lái)，折扣零售企業(yè)具備穿越周期的反脆弱性。經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，廠家/品牌商滯銷庫(kù)存增加，居民消費(fèi)回歸理性，折扣零售企業(yè)在供給側(cè)去庫(kù)存、需求端提供低價(jià)正品等方面起到關(guān)鍵作用。

縱觀零售行業(yè)百年風(fēng)云，滾滾車輪向前進(jìn)化，實(shí)則是一個(gè)不斷尋找成本更低的商業(yè)模式的過(guò)程。穿越周期，笑到最后的不一定是最好的，但肯定是最具普適性的得意者。