A股IPO申請時間無限期延長 紅星美凱龍或赴香港上市

有香港投行人士透露，A股IPO申請時間無限期延長，是紅星美凱龍轉向H股的主要原因。去年7月，內地商業(yè)地產龍頭萬達商業(yè)A股IPO申請同樣被中國證監(jiān)會“中止審核”，卻在去年底轉而成功登陸H股，募集到了288億港元的資金。

1月22日，記者從香港投行界人士處得到證實，家居商場營運商紅星美凱龍計劃赴港上市，去年底以來，多家投資銀行皆與該公司接洽其H股上市業(yè)務。

此前，據(jù)《路透》旗下刊物IFR透露，紅星美凱龍已敲定中金和高盛等機構作為保薦人，計劃今年第二季度在香港展開招股程序，規(guī)劃募集規(guī)模達5億至10億美元，相當于人民幣約31.5億至63億元。

不過，就在2014年10月份，紅星美凱龍公司曾向媒體否認赴港上市計劃，聲稱該公司是申請A股上市的待審企業(yè)。紅星美凱龍早在2013年2月便已經提交申請，并于去年4月進入證監(jiān)會發(fā)布的第六批IPO預披露名單中。但到去年 7月，紅星美凱龍被列入“中止審查”名單。

記者尚未獲得紅星美凱龍方面對于是否轉赴香港上市這一消息的確認，但上述投行界人士透露，A股IPO申請時間無限期延長，是該公司轉向H股的主要原因。去年7月，內地商業(yè)地產龍頭萬達商業(yè)A股IPO申請同樣被中國證監(jiān)會“中止審核”，卻在去年底轉而成功登陸H股，募集到了288億港元的資金，這也為紅星美凱龍赴港上市提振信心。一直以來，這家公司在二三線市場復制“萬達模式”發(fā)展商業(yè)地產。

根據(jù)去年紅星美凱龍IPO預披露的招股說明書，其原計劃在A股市場募集資金44.5億元，其中33.3億元將投入8個新店項目，還有3.2億元用于電子商務平臺建設和信息系統(tǒng)改造，剩余8億元資金用來償還銀行借款和補充流動資金。

根據(jù)上述說明書文件顯示，紅星美凱龍2011年到2013年的資產負債率分別為74.29%、72.29%、75.59%，其母公司口徑的資產負債率分別為67.91%、65.01%、66.96%，皆處于較高水平。該公司解釋，由于注重自有商場的建設，原有資本金規(guī)模及融資渠道的限制，公司主要通過銀行借貸解決資金需求，造成公司資產負債率較高。如果公司經營狀況發(fā)生重大不利變化，可能存在一定的賠償風險。

2012年以來，寶安居、家得寶等國際家居賣場龍頭開始掀起關店潮，而紅星美凱龍依然逆勢擴張。中國建材流通協(xié)會常務副會長秦占學認為，二線家居市場目前高度飽和，一方面在于房地產調控導致的市場需求萎縮，最主要的原因則在于行業(yè)的惡性膨脹引發(fā)激烈競爭。

中國家具協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國家居建材行業(yè)十多年來一直維持20%-30%的年增長率。在知名企業(yè)當中，紅星美凱龍的擴張較為迅猛，過去六年中，其旗下門店的數(shù)量以平均每年約10家的速度增長。目前，該公司在全國100個城市共擁有140家家居商場，是在國內同行業(yè)中經營家居商場數(shù)量最多的企業(yè)。

記者從中國建材流通協(xié)會獲悉，2014年，全國規(guī)模以上建材家居賣場累計銷售額為12062.1億元，同比下降3.70%。去年12月，全國建材家居景氣指數(shù)（BHI）為105.86，環(huán)比下降1.25點。

秦占學表示，BHI全年走勢已然顯現(xiàn)，全國建材家居行業(yè)景氣度2014年基本處于2013年之下，弱勢彰顯無遺。但目前存量房產再次裝修需求的比例卻在增加，“當房地產行業(yè)下跌到一定程度時，建材家居行業(yè)的下跌也會止住”。

上述香港投行人士認為，內地家居建材行業(yè)受房地產拖累而不景氣，可能影響紅星美凱龍的融資效果；此外，紅星美凱龍的資產大部分是二、三線城市商場建筑物和土地使用權，這些商業(yè)物業(yè)占總物業(yè)規(guī)模的三分之二以上。而這些市場是內地商業(yè)項目過剩的集中區(qū)域，因此，占該公司總資產近七成的商業(yè)地產和土地使用權價值有出現(xiàn)資產減值的風險，或會影響到紅星美凱龍的融資規(guī)模。