貴人鳥首發(fā)申請通過，即將登陸資本市場

分享到： | | | | 2012-9-10 10:53

證監(jiān)會日前發(fā)布公告，貴人鳥首發(fā)申請獲得通過，又一家專營體育用品企業(yè)即將登陸資本市場。

　 毛利率低于同行

　　梳理貴人鳥的招股書，研究員發(fā)現，貴人鳥經營模式較為落后，在業(yè)內大力發(fā)展專賣體系時，其依然停留在原來陳舊的經銷商模式中，導致公司陷入了紅海市場。相對于其他體育用品品牌的高美譽度，該品牌明顯處于弱勢地位。

另外，相對李寧、361度的穩(wěn)定質量，貴人鳥產品質量也存在問題，2011年還曾被檢出不合格，很多消費者并不認可。貴人鳥的產品市場主要集中在二、三、四線城市，這些城市的消費者對價格的敏感度相對較高，所以公司產品的毛利率也低于同行。

　　申報稿披露，貴人鳥2009～2011年（1～6月）間，主營業(yè)務的毛利率分別為27.04％、31.95％及38.66％，雖然增長較快，但與同以二、三、四線城市用戶為目標客戶群的361度、特步的毛利率相比，卻都要低。以特步為例，其在2009～2011年（1～6月）間的毛利率分別為39.14％、40.65％和40.91％，而行業(yè)的平均值為38.62％、40.95％及41.86％，貴人鳥的毛利率尚未達到平均水平。

　　應收賬款存風險

　　研究員還發(fā)現，貴人鳥的定位較為尷尬。公司在招股書中也承認，國外品牌耐克、阿迪達斯等憑借其強大的研發(fā)和資金實力，牢牢占據著國內運動鞋服的高端市場。以李寧、安踏為代表的國內領先運動鞋服品牌，依靠穩(wěn)定的產品質量和全國性的營銷網絡，在運動鞋服市場所占份額增長迅速。

　　應收賬款就能反映出貴人鳥的問題。截至2011年12月31日，公司應收賬款凈額為59156.50萬元，占流動資產的44.22％，占總資產的30.79％。應收賬款占比很高，風險很大。

　　貴人鳥2009～2011年的應收賬款周轉率分別為4.10、5.14、5.31次/年，從圖1可以看出，相對于同行，其應收賬款周轉率明顯偏低，市場競爭力并不強。

　　近兩年，貴人鳥的銷售費用主要是激增的廣告費，這說明其為了上市，有可能粉飾報表，做大營業(yè)收入，采取了激進政策。結合貴人鳥出現應收賬款巨額增長及銷售費用增長等現象進行分析，貴人鳥采取了渠道填塞的銷售策略。

　　貴人鳥這么做是有一定原因的，那就是營業(yè)收入規(guī)模太小。不與安踏、李寧、阿迪達斯、耐克相比較，就是相比已經遞交申報稿、同樣立足于二、三、四線城市的喬丹體育，貴人鳥的營業(yè)收入也不高。以已公布的2010年總營業(yè)收入為例，喬丹體育為29.27億元，而貴人鳥僅15.35億元，低近一半。